Những Điều Các Nhà Kinh Tế Chưa Biết Về Cuộc Khủng Hoảng Năm 2008

Ngọc Quỳnh
18/02/2020 - 10:00 2463     0

Nền kinh tế có xu hướng trải qua từng cuộc khủng hoảng tại mỗi thời điểm, và các nhà kinh tế liên tục phân tích chúng qua nhiều năm. Bài viết này sẽ cung cấp cho bạn một cái nhìn từ một góc độ khác về cuộc đại khủng hoảng năm 2008.

What-Economists-Still-Dont-Get-About-2008-Crisis

Kinh tế vĩ mô có xu hướng tiến đến - hoặc ít nhất là thay đổi qua từng cuộc khủng hoảng tại mỗi thời điểm. Cuộc đại khủng hoảng đã đánh bại quan điểm rằng các nền kinh tế về cơ bản có thể tự điều chỉnh, và những thập kỷ sau đó đã chứng kiến sự phát triển của lý thuyết Keynes và việc sử dụng chính sách tài khóa. Sự bế tắc của những năm 1970 đã dẫn đến sự phát triển của các mô hình chu kỳ kinh doanh thực sự, coi suy thoái là hoạt động hiệu quả của nền kinh tế, và sự can thiệp của ngân hàng trung ương rất có thể chỉ gây ra lạm phát. Những cuộc suy thoái đau đớn vào đầu những năm 1980 đã chứng kiến sự thay đổi sang cái gọi là mô hình New Keynes, trong đó chính sách tiền tệ là lực lượng ổn định trọng tâm trong nền kinh tế.

Bong bóng nhà đất lên đến đỉnh điểm vào năm 2006, cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và cuộc Đại suy thoái kéo theo đó tạo thành một cuộc khủng hoảng khác. Tuy nhiên, cho đến nay, nó đã tạo ra nhiều sự cải tiến hơn là các cuộc các mạng cách mạng theo quan niệm của các nhà kinh tế học về quan điểm kinh doanh.

Bong bóng và cuộc khủng hoảng tiếp theo đã khiến các nhà kinh tế vĩ mô nhận ra rằng suy thoái thường xuất phát từ lĩnh vực tài chính - một ý tưởng thường bị phản bác hoặc bỏ qua trước đây. Ngay lập tức có một loạt các hoạt động, khi các nhà kinh tế vội vã dồn ép đưa tài chính vào các mô hình tiêu chuẩn của họ. Một số bây giờ tin rằng việc bổ sung tài chính sẽ cho phép các mô hình New Keynes dự báo các cuộc khủng hoảng trước khi chúng xảy ra; còn những người khác, dễ hiểu hơn, vấn hoài nghi.

What-Economists-Still-Dont-Get-About-2008-Crisis

Một điều quan trọng khác rút ra từ cuộc Đại suy thoái là chính sách tiền tệ truyền thống không đủ để ổn định nền kinh tế - khi lãi suất bằng không, cần có các biện pháp khác. Chúng có thể bao gồm nới lỏng định lượng, hướng dẫn chuyển tiếp hoặc kích thích tài khóa. Như Jordi Gali, người tiên phong của New Keynes đã lưu ý trong một bản tóm tắt gần đây, đã có nhiều nghiên cứu để tìm ra cách các mô hình New Keynes có thể đối phó với lãi suất bằng không. Cũng đã có nhiều nghiên cứu để làm cho các mô hình thực tế hơn bằng cách tính đến sự khác biệt lớn giữa người tiêu dùng và các doanh nghiệp.

Đây là những đổi mới quan trọng và chúng giải quyết những thiếu sót rõ ràng trong các mô hình trước năm 2008. Nhưng họ không cảm thấy như một bước đột phá lớn với hiện trạng. Quan trọng nhất, suy nghĩ cơ bản về những cuộc suy thoái do các tác nhân hợp lý thúc đẩy lại phản ứng trước những sự kiện bất ngờ, không thể đoán trước - những cú sốc như các nhà kinh tế gọi chúng - vẫn còn tồn tại.

Đó là một bất ngờ đối với nhiều học giả bên ngoài. Đối với nhiều người, dường như rõ ràng là cuộc khủng hoảng năm 2008 đã bắt nguồn từ lâu - một sản phẩm của nhiều năm tài chính và quy định dại dột. Nhìn chung, quan niệm rằng sự bùng nổ kinh tế gây ra sự khủng hoảng - một ý tưởng được đưa ra bởi nhà kinh tế học ma thuật Hyman Minsky - dường như thực tế hơn nhiều so với việc coi chúng là những sự kiện không liên quan.

Nhưng ít nhất một vài nhà kinh tế đang nghiên cứu một cái gì đó mang tính cách mạng hơn - một cách giải thích mới về suy thoái, bùng nổ và thị trường tài chính phù hợp hơn với ý tưởng phổ biến rằng các chu kỳ kinh doanh đều có thể dự đoán và được thúc đẩy bởi sự bất hợp lý.

Những điều cơ bản của ý tưởng mới này được trình bày trong bài thuyết trình của Nicola Gedomoli và Andrei Shleifer - hai chuyên gia tài chính mạo hiểm bước vào lĩnh vực kinh tế vĩ mô.

Ganguoli và Shleifer lấy gợi ý từ một số bài báo gần đây rằng suy thoái thực sự có thể dự đoán trước nhiều năm, nếu chú ý đến các biến đúng. Một trong số đó là một bài báo năm 2013 của Robin Greenwood và Samuel Hanson, cho thấy rằng khi phát hành trái phiếu rác tăng và tín dụng lan rộng, một vụ phá vỡ tín dụng thường có xu hướng theo sau hai hoặc ba năm sau đó. Một bài báo khác là năm 2016 của Matthew Baron và Wei Xiong, cho thấy một kết quả tương tự đối với việc cho vay ngân hàng thay vì trái phiếu doanh nghiệp. Một bài báo thứ ba gần đây, của David López-Salido, Jeremy C. Stein và Egon Zakrajšek, thêm các chỉ số về chênh lệch vào danh sách các biến dự báo của Greenwood và Hanson, và thấy rằng các chỉ số này đưa ra một số cảnh báo đáng kể về suy thoái hai hoặc ba năm tới. Các nghiên cứu khác tìm thấy mối tương quan giữa tăng trưởng tín dụng nhanh và rủi ro suy thoái cao.

Tất cả các giấy tờ này đều có một điểm chung - họ sử dụng nợ để dự đoán trước các năm suy thoái. Điều đó phù hợp với điều rút ra sau khủng hoảng: các vấn đề trong thị trường tín dụng là nguồn gốc của cả hai sự cố tài chính và suy thoái kinh tế sau đó.

What-Economists-Still-Dont-Get-About-2008-Crisis

Ganguoli và Shleifer giải thích những quy luật này bằng cách chuyển sang lý thuyết của họ: lý thuyết phi lý của con người - lý thuyết về những kỳ vọng ngoại suy. Về cơ bản, lý thuyết này cho rằng khi giá tài sản tăng liên tục  - giá trị nhà, cổ phiếu, … , các nhà đầu tư bắt đầu tin rằng xu hướng này đại diện cho một trạng thái bình thường mới. Họ chồng chất vào tài sản, tăng giá thậm chí nhiều hơn và dường như tin rằng xu hướng sẽ không bao giờ kết thúc. Nhưng khi tiền ngoại suy hết tiền, thực tế bắt đầu và một vụ khủng hoảng xảy ra. Ganguoli, Shleifer và các đồng tác giả của họ chỉ là một trong một số nhóm các nhà nghiên cứu điều tra ý tưởng này và ý nghĩa của nó trong những năm gần đây.

Khi kỳ vọng ngoại suy được kết hợp với một hệ thống tài chính vốn đã mong manh, có thể dự đoán kết quả là một chu kỳ bùng nổ và sụp đổ. Tại một số thời điểm trong thời kỳ kinh tế tốt, sự hưng phấn phi lý lên ngôi, đẩy giá cổ phiếu, giá trị nhà hoặc cả hai lên cao. Khi chúng đi xuống - điều không thể tránh khỏi, các ngân hàng sụp đổ, mang theo phần còn lại của nền kinh tế.

Câu chuyện này, nếu nó trở thành mô hình chuẩn của chu kỳ kinh doanh, sẽ đại diện cho một cuộc cách mạng thực sự trong kinh tế vĩ mô. Nó loại bỏ hai trụ cột của tư duy kinh tế vĩ mô gần đây - những kỳ vọng hợp lý và những cuộc suy thoái khó lường do sốc. Nó sẽ đại diện cho một chiến thắng cho các ý tưởng của Minsky, và cho những người bên ngoài giới học thuật từ lâu đã thúc giục các nhà kinh tế vĩ mô chú ý nhiều hơn đến thị trường nợ và tâm lý con người. Và nếu có thể giải mã quy luật của sự bùng nổ và sụp đổ, có thể sẽ có cách để các ngân hàng trung ương, cơ quan quản lý hoặc các nhà hoạch định chính sách khác chống lại khủng hoảng trước khi chúng bắt đầu, thay vì phải dọn dẹp hậu quả sau đó.

Cho đến nay, câu chuyện của Ganguoli và Shleifer Ham chưa hề phổ biến trong vĩ mô. Nhưng trong tất cả các ý tưởng được đưa ra trong lĩnh vực này, đây có lẽ là điều thú vị nhất.

 

Nguồn : THEO SAGA.VN
Ngọc Quỳnh
Ngọc Quỳnh